Французская долговая бомба тикает под летним спокойствием

Представлено Томасом Колбе

Франция остается политически неподвижным монолитом. Токсичное сочетание растущего дефицита бюджета, переросшего государства всеобщего благосостояния и постоянной рецессии делает страну главным кандидатом на полномасштабный кризис суверенного долга. Если правительство не сумеет принять свой бюджет, Европа может оказаться на раскаленной осени.

Сокращение социальных выплат, замораживание пенсий или сокращение медицинского страхования исторически заканчивались общими забастовками, блокадой автомагистралей или пригородными беспорядками. СМИ склонны романтизировать это как «силу характера» — народ, сопротивляющийся скупому государству и борющийся за свои права.

Что осталось невысказанным, так это то, что Франция работает с ошеломляющим соотношением государственных расходов в 57% ВВП — крупнейшее государство всеобщего благосостояния в ЕС, возможно, даже демократический чемпион мира по перераспределению. Эта глубоко социалистическая политика привела страну в финансовый и экономический тупик.

Процентные издержки взрываются

Государственный долг составляет около 114% ВВП, а правительство премьер-министра Франсуа Байру планирует новые заимствования в размере 5,4% ВВП в этом году - цифры, далекие от несуществующих критериев Маастрихта, вызывают головокружение. В июле Байру удалось сократить прогнозируемый дефицит с 5,8% до 5,4%, что на 5 млрд евро меньше.

Но перед лицом долговой горы в 3 триллиона евро это меньше, чем капля в море — слабый пульс от политики окончательного снижения. Рынки облигаций заметили: доходность 10-летнего французского долга выросла на 30 базисных пунктов за последний год до 3,3%. Это означает, что, по крайней мере, 67 миллиардов евро в процентных расходах в этом году - на 16 миллиардов евро больше, чем в прошлом году - сжимают правительственное пространство для маневра, такого как таяние льда на Лазурном берегу.

Спокойствие перед бурей

На данный момент летняя новостная засуха проглотила повествование о долговом кризисе. После пакета реформ Байру в середине июля СМИ замолчали. На самом деле, такие бюджеты, как французский, испанский или итальянский, были сохранены на плаву только благодаря готовности ЕЦБ подавить волнения на рынке облигаций массовыми интервенциями — привычка, сложившаяся после последнего долгового кризиса 15 лет назад.

Если не считать Люксембурга, ни одно крупное государство ЕС не сможет справиться с кризисом суверенного долга в одиночку. На данный момент реальные реформы могут быть уже слишком запоздалыми: любые резкие сокращения приведут к коллапсу экономики, зависимой от субсидий, дешевых кредитов и государственного интервенционизма, вызывая массовую безработицу и социальные беспорядки.

Тем не менее, Париж, похоже, признал срочность. Три недели назад Bayrou представила очередной пакет консолидации: сокращение расходов на следующий год на 44 млрд евро (около 1,5% ВВП). План включает замораживание найма государственных служащих, слияние неэффективных агентств и замораживание социального обеспечения и пенсий в 2026 году на уровне 2025 года. Только оборонный бюджет будет расти в соответствии с требованиями НАТО.

Богатые налогоплательщики потеряют определенные перерывы, система здравоохранения будет урезана, а больничный будет контролироваться более строго. Если экономика сохранится, дефицит может сократиться до 4,6% в следующем году, а правительство стремится к ограничению Маастрихта на 3% к 2029 году. Но, учитывая послужной список Франции, мало кто ожидает, что цифры сохранятся, как только закон о социальном мире будет принят.

Символическая ошибка

Пакет также отменяет два государственных праздника — Пасхальный понедельник и, что спорно, 8 мая, день победы во Второй мировой войне. Стремясь повысить производительность труда, многие французы-патриоты будут рассматривать это как провокацию, едва ли способ заручиться поддержкой общественности в проведении фискальной реформы. Столкнувшись с организованным сопротивлением и угрозой очередного вотума недоверия, Байру выдвинул идею бюджетного референдума 2026 года — необычной авантюры, которая может иметь неприятные последствия.

Как и в Германии, бюджетный кризис во Франции разворачивается на фоне рецессии. Слабые потребительские настроения и падение розничных продаж частично компенсируются туризмом, который, как ожидается, вырастет на 6% в этом году. Но Франция деиндустриализируется, ее производственный индекс застрял на отметке 48, а строительная продукция на отметке 43 — глубоко в зоне рецессии.

Летнее затишье позволяет Париж похоронит свой собственный финансовый беспорядок под прикрытием долговой драмы Америки. Но Брюссель опасается, что паника на французском рынке облигаций может обрушить все долговое здание ЕС. С углублением торговой войны в США и ухудшением рецессии кризис во Франции может вернуться в заголовки газет в течение нескольких недель, возможно, возвестив жаркую осень в Париже и новую европейскую долговую драму.

** **

Томас Колбе, экономист-выпускник из Германии, более 25 лет работал журналистом и медиапродюсером для клиентов из различных отраслей и бизнес-ассоциаций. Как публицист, он фокусируется на экономических процессах и наблюдает за геополитическими событиями с точки зрения рынков капитала. Его публикации следуют философии, которая фокусируется на личности и ее праве на самоопределение.