Эль-Эриан: базовый сценарий развития мировой экономики в 2025 году

Автор Мохамед Эль-Эриан через Project Syndicate,

В 2024 году глобальная геополитика и национальная политика претерпели значительные потрясения, а мировая экономика имеет как существенные слабости, включая Европу и Китай, так и заметные яркие пятна, особенно США. В следующем году диапазон возможных результатов будет расширяться.

Каждый декабрь является традицией подводить итоги года, который заканчивается, и думать о том, что может быть впереди. Это верно на личном уровне: в моей семье мы склонны делать это за обеденным столом.

Но это также верно и в более широком смысле. Время года, приглашающее к изучению пересечения экономики, национальной политики и глобальной геополитики.

Вы были бы прощены, если бы в качестве отправной точки вы ожидали, что эти три области будут согласованы.

Ведь они глубоко взаимосвязаны, что говорит о самоусиливающейся динамике.

Но 2024 год принес некоторые необычные дисперсии в этих отношениях, которые фактически расширились, а не сузились в течение года.

Начнем с геополитики. В 2024 году Россия добилась большего преимущества в войне на Украине, чем предполагали консенсусные прогнозы годичной давности. Точно так же человеческие страдания и физическое разрушение, вызванные войной Израиля и ХАМАСа в Газе, превзошли ожидания большинства наблюдателей и распространились на другие страны, такие как Ливан. Очевидная безнаказанность сильных, наряду с отсутствием эффективных средств предотвращения тяжелых гуманитарных кризисов, усилила для многих ощущение того, что глобальный порядок в корне несбалансирован и не имеет каких-либо ограждающих ограждений.

Что касается внутренней политики, то во многих странах беспорядки стали обычным делом. Правительства рухнули как во Франции, так и в Германии, крупнейших экономиках Европы, оставив Европейский Союз без политического руководства. И после победы Дональда Трампа на президентских выборах в прошлом месяце Соединенные Штаты готовятся к политическому переходу, который, вероятно, принесет значительное увеличение политического влияния новой «контрэлиты». "

Между тем, «ось удобства», включающая Китай, Иран, Северную Корею и Россию, стремится бросить вызов международному порядку, в котором доминируют Запад. Другие недавние события – от внезапного объявления президентом Южной Кореи военного положения (которое было быстро отменено) до краха режима Башара Асада в Сирии – усилили впечатление, что мы живем во времена исключительной геополитической и политической нестабильности.

Прошедший год также принес некоторые тревожные макроэкономические события.

Недомогание Европы усугубилось, поскольку страны борются с низким ростом и большим дефицитом бюджета. И Китай не смог достоверно отреагировать на явную и существующую опасность «Японизации» с неблагоприятной демографией, долговым навесом и длительным спадом на рынке недвижимости, подрывающим рост, экономическую эффективность и доверие потребителей.

Тем не менее, фондовые рынки остаются относительно стабильными и приносят высокую доходность, в том числе почти 60 рекордно высоких закрытий индекса S&P.

Исключительные показатели экономики США являются основной причиной. Не ослабев, как ожидали большинство экономистов, США пошли еще дальше. Учитывая объем иностранного капитала, который США привлекают, и масштабы инвестиций в будущие драйверы производительности, конкурентоспособности и роста, он, вероятно, продолжит опережать другие крупные экономики в 2025 году.

Одним из следствий этого успеха является то, что Федеральная резервная система США не обеспечила успокаивающее снижение процентных ставок на 1,75-2 процентных пункта, которое рынки оценивали год назад.

Эта тенденция также будет продолжаться: на декабрьском заседании ФРС сигнализировала о меньшем сокращении в 2025 году и более высокой терминальной (долгосрочной) ставке.

Но Политические и геополитические потрясения – и ограниченные перспективы значительных улучшений – действительно представляют риск для выносливости экономической исключительности США. Даже если США продолжат опережать своих конкурентов, как и ожидалось, диапазон возможных результатов, как с точки зрения роста, так и инфляции, расширился. На самом деле, глобальные экономические и политические результаты в целом в настоящее время подвержены более широкому набору возможностей, как потому, что выросли риски снижения, так и потому, что инновации, такие как искусственный интеллект, науки о жизни, продовольственная безопасность, здравоохранение и оборона, могут трансформировать сектора и ускорить рост производительности.

В отсутствие серьезной перезагрузки политики мой базовый сценарий для США включает в себя: несколько более низкие непосредственные темпы роста, даже когда экономика опережает своих сверстников, и липкая инфляция.

Это предоставит ФРС выбор:

1. принять инфляцию выше целевого уровня,

2. или попытаться его снизить и рискнуть ввергнуть экономику в рецессию.

В глобальном масштабе экономическая фрагментация будет продолжаться, подталкивая некоторые страны к диверсификации своих резервов подальше от доллара США и изучению альтернатив западным платежным системам. Доходность по десятилетним государственным облигациям США - глобальный ориентир - будет выше, торгуясь в основном в диапазоне 4,75-5%. Что касается финансовых рынков, им может быть сложнее сохранить свой статус «хорошего дома» в сложном геоэкономическом районе.

Вот как все выглядит сейчас. Но за пределами признавая более широкое распространение возможных экономических результатов в 2025 году;Это будет иметь решающее значение регулярно проверять, какой исходный уровень вы принимаете против фактических событий.