Биткоин больше не играет в золото

Автор Армандо Агилар через CoinTelegraph.com,

Биткойн годами рассматривался как чисто инертный актив: децентрализованное хранилище, экономически пассивное, несмотря на фиксированный график выпуска. Тем не менее Биткойн стоимостью более 7 миллиардов долларов уже зарабатывает нативную доходность через основные протоколы Эта предпосылка разрушается.

Рыночная капитализация золота в 23 триллиона долларов в основном простаивает. Биткойн, напротив, теперь зарабатывает на цепочке, в то время как держатели сохраняют опеку.

По мере того, как новые уровни разблокировки возвращаются, Биткойн пересекает структурный порог: от просто пассивного до продуктивно дефицитного.

Это изменение спокойно переопределяет, как цены на капитал рискуют, как учреждения распределяют резервы и как портфельная теория учитывает безопасность. Дефицит может объяснить стабильность цен. Тем не менее, производительность объясняет, почему майнеры, казначейские облигации и фонды теперь паркуют активы в BTC, а не просто строят вокруг него.

Актив, который приносит доход, больше не является цифровым золотом — это производительный капитал.

Дефицит имеет значение, но правила производительности

Экономическая ДНК биткоина не изменилась: Поставки остаются ограниченными на уровне 21 миллиона, график выпуска является прозрачным, и ни один центральный орган не может его раздуть или подвергнуть цензуре. Дефицит, аудитоспособность и устойчивость к манипуляциям всегда отличали Биткойн, но в 2025 году эти отличительные и уникальные факторы стали означать нечто большее.

Поскольку скорость выпуска заблокирована, даже когда новые уровни протокола позволяют BTC генерировать доходность на цепочке, биткойн теперь набирает обороты. Новый набор инструментов дает владельцам возможность зарабатывать реальную доходность, не отказываясь от опеки, полагаясь на централизованные платформы и изменяя базовый протокол. Это оставляет основную механику Биткойна нетронутой, но меняет то, как капитал взаимодействует с активом.

Мы уже видим этот эффект на практике. Биткоин является единственным криптоактивом, официально находящимся в суверенных резервах: Сальвадор продолжает выделять BTC в свое национальное казначейство, а исполнительный указ США 2025 года признал биткоин стратегическим резервным активом для критической инфраструктуры. Между тем, спотовые биржевые фонды (ETF) в настоящее время владеют более 1,26 млн BTC — более 6% от общего объема предложения.

Кроме того, публичные майнеры больше не спешат продавать. Вместо этого растущая доля выделяет BTC в стратегии ставок и синтетической доходности для повышения долгосрочной доходности.

Становится очевидным, что исходное ценностное предложение эволюционировало тонко в дизайне, но глубоко в действии. То, что когда-то сделало Биткойн надежным, теперь также делает его мощным — когда-то пассивный актив становится доходным активом. Это закладывает основу для того, что будет дальше: родная кривая доходности, которая формируется вокруг самого Биткойна, не говоря уже о связанных с Биткойном активах.

Биткоин зарабатывает, не отказываясь от контроля

До недавнего времени идея заработка на криптовалюте казалась недостижимой. В случае Биткойна было трудно найти доходность, не связанную с тюремным заключением, по крайней мере, без ущерба для его нейтральности базового уровня. Но этого предположения больше не существует. Сегодня новые уровни протоколов позволяют держателям заставлять BTC работать способами, когда-то ограниченными централизованными платформами.

Некоторые платформы позволяют долгосрочным держателям делать ставки на собственный BTC, чтобы помочь обезопасить сеть, зарабатывая доходность, не обертывая актив или не перемещая его по цепочкам. В свою очередь, другие позволяют пользователям использовать свои биткойны в децентрализованных финансовых приложениях, получая сборы от свопов и кредитования, не отказываясь от владения. И загвоздка в том, что ни одна из этих систем не требует передачи ключей третьей стороне, и никто не полагается на непрозрачные игры с доходностью, которые вызывали проблемы в прошлом.

На данный момент ясно, что это уже не пилотный масштаб. Кроме того, стратегии, ориентированные на майнеров, тихо набирают популярность среди фирм, стремящихся повысить эффективность казначейства, не покидая экосистему Биткойна. В результате, кривая доходности, родная для Биткойна и основанная на прозрачности, начинает формироваться.

Как только доходность биткойнов становится доступной и самостоятельной, возникает другая проблема: Как вы его измеряете? Если протоколы становятся доступными, то ясность отсутствует. Потому что без стандарта для описания того, что зарабатывает продуктивный BTC, инвесторы, казначейства и майнеры вынуждены принимать решения в темноте.

Время оценить доходность Bitcoin

Если биткойн может получить доход, то следующий логический шаг — это простой способ измерить его.

Сейчас нет никаких стандартов. Некоторые инвесторы рассматривают BTC в качестве хедж-капитала, другие используют его для получения прибыли. Тем не менее, существуют несоответствия в том, каким должен быть фактический эталон для измерения биткойна, поскольку нет реальных сопоставимых активов. Например, команда казначейства может блокировать монеты в течение недели, но не имеет простого способа объяснить риск, или майнер может направить вознаграждения в стратегию доходности, но все же рассматривать ее как диверсификацию казначейства.

Рассмотрим децентрализованную автономную организацию среднего размера с 1200 BTC и шестью месяцами начисления заработной платы. Он помещает половину в 30-дневное хранилище по протоколу, обеспеченному биткойнами, и приносит доход. Но без базового уровня команда не может сказать, является ли это осторожным шагом или рискованным. Такой же выбор может быть оценен как умная казначейская работа или подвергнут критике как погоня за доходностью, в зависимости от того, кто анализирует подход.

То, что нужно Биткойну, является эталоном. Не «безрисковая ставка» в смысле рынка облигаций, а базовый уровень: повторяемая, самоподдерживающаяся и доходность на цепочке, которая может генерироваться изначально на Биткойне, за вычетом сборов, сгруппированных по срокам — семь дней, 30, 90. Достаточно структуры, чтобы превратить доходность от догадок в то, что можно использовать в качестве ориентира.

После того, как это существует, казначейская политика, раскрытие информации и стратегии могут быть построены вокруг него, и все выше этого базового уровня может быть оценено за то, что это: риск стоит принимать или нет.

Вот где метафора с золотом ломается. Золото не платит вам — продуктивный биткойн. Чем дольше казначейские облигации относятся к BTC как к безвозвратной корзине, тем легче увидеть, кто управляет капиталом, а кто просто его хранит.